如何用 "期貨指數&現貨指數" 高低水套利
記得上次 甜甜問過, 如何利用高低水套利 ? 我亦答應過回答這個問題,但這個可以是一個非常複雜的問題,簡單來說, 一般散戶是很難利用到來套利。
當然理論上期貨高水的時候你可以 沽出期貨, 而期貨低水的時候可以買入期貨, 然後希望期貨會回到 現貨水平平倉圖利, 但這個方法要承受,高處未算高的估頂風險, 及低處未算低的估底風險。
而由於期貨比正股更早開市,所以短暫的高低水情況,會經常出現於開市前, 但可如何得知 "期貨指數(Future)" 現水平是高還是低水 ? 因股票都有競價時段,只要用股票的競價計算便可得知, 現在期貨合理值應為多少, 而 FATS 的 指數狙擊手(紅綠色能量捧),便是用於這個情況, 而理論上開市後期貨指數應會回到現貨指數水平。
不過你可能會問,點解有時會長期看到 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 高或低,並不符合上面的理論 ? 這個是因為正股會有派息、除淨...等,調整的時候,這些調整往往於 "期貨指數(Future)" 都會先行一步, 例如 匯豐 宣佈將會派 2.4元, 但現貨到正式除淨有一段時間,"現貨指數(Index)" 是未除淨的, 但 "期貨指數(Future)" 就會先行計算了除淨的差額,所以此時你看 "現貨指數(Index)" 及 "期貨指數(Future)" 有一個 長時期的高低水, 但其實這個差價是合理值,不算是高低水。
如何利用 "期貨指數(Future)" 與 "現貨指數(Index)" 高低水套利 ?
而最安全的方法是 "套戥", 套戥就是利用資本市場的運作漏洞,透過買賣有不同價格的相同資產, 來賺取無風險的利潤, 因為永遠有人願意出更高價買,亦有人願意出更低價賣。 套戥(Arbitrage) 理論上是零風險,即使實際上,風險亦甚低。
風險低,回報高,這樣好的「免費午餐」究竟如何運作﹖ 答案: 就是利用兩種相同資產產品的差額『高低水』。
"期貨指數(Future)" 與 "現貨指數(Index)" 是由 33 隻成份股所組成,假設在正股沒有任何 派息、除淨、更換成份股 ... 等, 影響 "現貨指數(Index)" 價格的修整下, "現貨指數(Index) " 價報 15000 點, 而 "期貨指數(Future)" 報價為 15050 點, 即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 高水 50 點, 在這個情況下,大戶或投資者便會以大約相同價值, 沽出期貨並同時買入正股 (註 : 理論上是同一時間, 實作上是不同), 這樣便可鎖定了 50 點的差額,正因為買入正股及沽出期貨 做了一個對沖的作用,所以理論上現時的持倉是 0 風險, 然後他們只須要等待 "期貨指數(Future)" 回落, 因 "期貨指數(Future)" 是不會長期高於 "現貨指數(Index)", 因為理論上 "期貨指數(Future)" 應等同或相約於 "現貨指數(Index)"。
甚麼時候套利 ? 他們須要等待的是 "低水的來臨" ,即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 低的時候, 假設 "現貨指數(Index) " 價報 15000 點, 而 "期貨指數(Future)" 報價為 14950 點, 即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 低水 50 點, 在這個情況下,大戶或投資者便會行動, 買入期貨並同時沽出正股 (註 : 理論上是同一時間, 實作上是不同), 就這樣,在理論上 0 風險下,便賺取了期貨指數的差價 100 點。
現貨指數 15000 - 15000 = 0 期貨指數 15050 - 14950 = 100 賺取 100 點 (註: 撇除佣金使費、利息、買賣正股時的差額..等) 而實作上,高水時,他們會先沽出期貨,買入正股會於可行的情況下排低一兩格, 務求盡量低價買入正股。 而低水時,他們會先買入期貨平倉,沽出正股會於可行的情況下排高一兩格,務求盡量高價沽出正股。
使賺取期貨高低水之餘,還能食盡正股價格差。 而且並不會全部 33 隻股票買入, 只會選擇大成份的頭 10 - 13 隻股票, 減低細價股的風險, 而每次大戶都起碼沽出 10 張上的期貨,再加上買入正股的資金動輒過百萬, 以上述例子計算: 10 張 x 100 點 x 50 元 = 50000 元 (未計成本、利息等),成功套戥便會有此利潤, 所以大市波動得越利害, 對大戶就越有利,當然實作上還有很多問題及技巧,所以操作員須要顧及的事項實在是非常多, 散戶很難相比。 而且大戶或投資者通常都有一套特別設計的電腦落盤系統,即只要事先設定要買賣的股票及數量, 只要按一個按鍵,便可同時執行 10 多隻股票,又或所有 33 隻成份股的買賣,時間之快及方便, 散戶又點可以比較。
因無風險套戥一般需要大量的資金來賺取快捷但微小的利潤, 且通常要以專業嚴謹的風險控制,電腦系統配合, 小投資者難直接利用此種策略。 這就是利用 "期貨指數(Future)" 與 "現貨指數(Index)" 高低水的套利方法。
唔知甜甜明唔明呢 ? [ Last edited by MatthewAY on 2006-4-1 at 11:50 PM ]
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