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A股、美股熔断机制有啥不同？

2015-09-09 07:16

9月7日晚间，上交所、深交所和中金所联合发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》，显示更高层面的压力将加速熔断制度出炉，以期进一步完善市场风险防控制度。

我们都知道，金融市场的熔断机制起源于美国资本市场的1987年的“黑色星期一”。在《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》之后，很多投资者禁不住提出了这样的问题：我们未来将要施行的熔断机制与美国现行的熔断机制有啥不同？美国的熔断机制是否会被经常用到呢？我们即将施行的熔断机制又有着怎样的看点呢？

美股最近一次触发熔断机制是上个月

公开资料显示，美国是在金融市场最早实行熔断机制的国家，其时间可以追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件。当天，美国股市爆发了历史有名的“黑色星期一”，道琼斯指数下跌22.61%。1988年10月19日，也即1987年股灾一周年之际，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。

“美国施行熔断机制的初衷也是为了保持市场的稳定运行，防止市场出现非理性的大起大落。”中国金融智库首席金融学家宏皓告诉新文化记者，虽然美国金融市场在1988年就开始施行熔断机制，但是在市场的实际运行过程当中，真正触及熔断机制的时候却是少之又少。

据国内著名经济学家宋清辉介绍，美国股市最早一次触及熔断机制还要追溯到1997年10月27日，当时受到亚洲金融危机的影响，美国三大股指也受累出现下跌并触到了熔断机制。

今年7月20日，美国COMEX黄金意外短线崩跌，一度跳水5.5%，其间两次触发了期货熔断机制，每次暂停交易20秒。最近一次触及熔断机制的时间则是今年8月24日。8月24日，美国股市开盘之前，纳斯达克股指期货罕见地触及“熔断机制”并短时间内暂停交易，随后标准普尔股指期货和道琼斯股指期货也步其后尘，先后触及熔断机制。

涨跌都熔断的双向熔断机制是最大看点

“从《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》的具体内容来看，我们即将施行的熔断机制也不乏亮点。”国泰君安的投资顾问姜慧超告诉新文化记者，首先，A股市场是以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，由于沪深300指数是一个跨市场的指数，代表性更强，更能全面反映A股市场总体波动情况，而

单市场指数主要反映特定市场的运行情况。虽然中证500指数也是跨市场指数，但是其不论是市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模来看，都不能与沪深300指数相提并论。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，涨跌都熔断的双向熔断机制，不但是A股市场与美国股市的一大区别，而且也是一个最大的看点。因为A股市场还是一个新兴市场，散户参与度还比较高，市场波动幅度也比较大，因此采用双向熔断无疑更加控制市场波动，抑制市场的投机炒作。实际上像印度、俄罗斯等其他新兴市场国家的资本市场也都是采用双向熔断机制，A股市场采用双向熔断，也可能是借鉴了这些国家的一些经验。

“A股市场即将实施的熔断机制考虑到了特殊时段的安排，这也应是一个非常大的看点。”姜慧超说，A股市场开盘集合竞价阶段不实施熔断；如果开盘指数点位已触发5%的阈值，将于9时30分开始实施熔断，暂停交易30分钟；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9时30分开始实施熔断，暂停交易至收市。二是上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长，以利于投资者调整申报。三是熔断机制全天有效。考虑到境内A股市场尾市阶段容易出现非理性大幅波动，因此A股在尾市阶段仍进行熔断。四是在股指期货交割日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易，以便股指期货计算交割结算价，平稳交割。

姜慧超认为，沪深300指数在未来是否会触发熔断机制，也将会成为今后的一个重要看点。      新文化记者 孙宪超

A股、美股熔断机制区别

区别1 范围

美股 不仅是股指和股指期货在达到一定幅度的涨跌时会触发熔断机制，个股也不例外。根据美国证交会对个股设置的“限制价格波动上下限”机制，如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易。如果该个股交易价格在15秒钟内仍未回到规定的”价格波动区间”内，将暂停交易5分钟。

A股 即将施行的熔断机制是当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易。也就是说，相关金融品种是否会触及熔断机制，要视沪深300指数的走势而定，即便个股的走势出现异常波动，只要不达到涨跌停板的限制，其日常交易就不会被熔断。

区别2 机制

美股 实行三级熔断机制。以标准普尔500指数为例，当指数下跌5%时，将暂时停盘15分钟；当股指下跌10%时，将会停盘1小时；当股指出现20%的暴跌时，将会关闭股市1天。

A股 可能实行两级熔断机制，即触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14时30分及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。

区别3 交易制度

美股 实行熔断机制的同时，市场采用的是无涨跌幅限制的交易制度。

A股 采用的是有涨跌停板限制的交易制度，对于大盘和非ST股而言，涨跌停板的限制是10%，这也意味着即便没有熔断机制，那么在达到涨跌停板的限制时，市场也会出现自动熔断的效应。